The biggest force powering the stock market is starting to disappear, and it could be a huge problem 株式市場を押し上げていた最大の力が消えつつあり、それは大問題となり得る Bob Bryan, Business Insider Mar. 12, 2016
Since the beginning of the post-crisis bull-market run, the biggest buyer of equities hasn't been retail investors or institutions but companies themselves. 危機後の上げ相場が始まって以来、株式の最大の買手は個人投資家でも機関投資家でもなく、株を発行していた企業自身だった。
Companies have been supporting the stock market through buybacks for years. この数年、企業は自社株買いを通じて株式市場を支えてきた。
But according to some analysts, the era of buybacks may be coming to a close. しかし、一部の分析者によれば、この自社株買いの時代は終焉しそうだ。
And this could be terrible news for the stock market. そしてこれは株式市場にとってひどく恐ろしいニュースになり得る。
[Companies have been their own best friends] [企業は自分自身の最大の友だった]
According to a note from analysts at HSBC, buybacks have been the source of most of the demand for stocks since 2009. HSBCの分析者らが書いたノートによれば、自社株買いは2009年以来、ほとんどの株式需要の資金源であった。
The note said that for each of the past two years, companies in the S&P 500 have bought back nearly $500 billion of their own stock and a total of $2.1 trillion since 2010. そのHSBCのノートは、過去2年において毎年、S&P500構成企業は5千億ドル（1ドル＝120円とすれば、60兆円）の自社株買いを実施しており、2010年以来の合計は2.1兆ドル（同252兆円）になる。
This huge amount of buying has been a massive source of upside for the stock market, said Liz Ann Sonders, chief investment strategist at Charles Schwab. この巨額の買い入れは、株式相場上昇の巨大な資金源であったと、チャールズ・シュワブ（米国の大手格安証券会社）の主席投資ストラテジスト、リズ・アン・ソンダースはいう。
"There's no question that by far corporate buyback have been the source of most of the buying in the stock market," Sonders told Business Insider on Wednesday. "On a cumulative basis there has not been a dollar added to the US stock market since the end of the financial crisis by retail investors and pension funds." 「これまで、企業の自社株買いがほとんどの株式市場の買手の資金源であったことが疑いない」、ソンダースは水曜、ビジネス・インサイダーに述べた。「累積では、金融危機の終了後、個人投資家や年金基金から米国株式市場への資金流入は1ドルもなかった。」
Jonathan Glionna, equity strategist at Barclays, laid out just how important this has been to equity markets, comparing the boost from buybacks to the Fed boosting the bond market through quantitative easing. バークレイズ銀行の株式ストラテジスト、ジョナサン・グリオナは、自社株買いによる刺激とFRBが量的緩和を通じて債券市場を刺激したことを比較しながら、このことが株式市場にいかに重要であったかという議論を展開している。
[The end of financial engineering?] [金融工学の終焉か？]
For Glionna, the current problems is that many companies are financing buybacks through debt issuance, and so any tightening of credit conditions — which we've seen in the last several months — will lead to an inability for companies to finance and execute buybacks at the rate seen in the last few years. グリオナにとって現在の問題は、多くの企業が社債発行によって自社株買いの資金調達をしており、いかなる金融環境の引き締まり――この数か月間において我々が目撃した金融環境――も、この２、３年に見られたような金利で企業が自社株買いのための資金調達をすることを不可能にするだろう、ということだ。
That would end the reign of buybacks as the biggest buyer in the market. それは、市場における最大の買手としての自社株買いの大流行を終わらせる。
Omar Aguilar, chief investment office for equities at Charles Schwab Investment Management, said this is already coming to pass. チャールズ・シュワブ・インベストメント・マネジメントの最高投資責任者（CIO）、オマール・アギラーは、これが既に起こりつつあるとしている。
"The cycle for buybacks is nearing its end," Aguilar told Business Insider on Tuesday. 「自社株買いのサイクルは終わりに近づいている」とアギラーは火曜、ビジネス・インサイダーに述べた。
"Cheap financing has encouraged buybacks for some time. It's easier to do when you can simply ask for a loan to finance the buybacks and as the Fed tightens and interest rates increase, this isn't going to be as available." 「低金利による資金調達はしばらくの間、自社株買いを活性化させてきた。自社株買い資金の借入は容易であったが、FRBが金融を引き締め、金利が上がるにつれ、このような資金の調達は利用できなくなりつつある」
[The impact on the stock market] [株式市場への影響]
The issue that should scare investors is what would happen if this corporate stimulus went away. この投資家を震え上がらせるであろう問題は、企業による景気刺激が遠のけば起こることになるだろう。
"I have sympathy with the idea of increased risks if buybacks were to dry up," Sonders told us. "Certainly there's a possibility that if that were to happen it could cause a serious downside for equity markets." 「自社株買いが干上がればリスクが増大するという考えに、私は共感する」と（チャールズ・シュワブの）ソンダースは我々に述べた。「確かに、株式市場の重大な下落を引き起こす可能性はある」
According to Sonders and Aguilar, however, the end of buybacks dominating the stock market will see a shift both in the next round of stock market buying and in corporate behavior going forward. ソンダースとアギラーによれば、しかしながら、株式市場を支配している自社株買いの終焉は、次の株式市場における買いの動きと、企業の前向きな振る舞いへの転換につながる。
Sonders thinks that buybacks could be replaced by other sources of demand, such as retail investors and pension funds. "You should start to see a pickup in demand from other sources increase as buybacks start to slow," said Sonders. ソンダースは、自社株買いが、個人投資家や年金基金など、ほかの資金源と置き換えられ得ると考える。「自社株買いが減速するにつれ、ほかの資金源からの株式購入需要が回復すると考え始めたほうがいい」とソンダースはいう。
"Pension funds in particular are going to look at misses on their targets and eventually are going to have to step in to the market." And to Sonders, financing conditions for buybacks through investment-grade debt will likely last long enough for markets to find other sources of demand. 「特に、年金基金は彼らの目標達成の不首尾を見据え、最後には市場に踏み入れる必要があるだろう」。そしてソンダースは、投資適格債の発行を通じた自社株買いが行われるための金融環境が、株式市場にほかの資金源が入ってくるまでの間、十分に長続きしそうだとしている。
Aguilar said that the end of buybacks could simply force companies to shift to another type of investment. アギラーは自社株買いの終焉は単純に、企業にほかの種類の投資に向かわせ得るという。
"Without the ability to do buybacks, I think companies are going to shift that to capital expenditures," Aguilar told us. "Companies are going to look for a return on their capital and investing in growth is going to be the best way going forward." 「自社株買いができなくなり、企業は資本支出（生産財への投資支出）に向かうと私は考えている」とアギラーは我々に述べた。「企業は彼らの資本の運用益を求めており、前に進むための最も良い方法として成長への投資を行うだろう」
Buybacks, said Aguilar, are done because that's the way companies think they can get the best return on their investment, so with a more volatile stock market and harder access to credit, spending cash on long-term growth becomes the best option. 自社株買いは投資利益率が最も高いと企業が考えることによって行われた、とアギラーはいう。だから、株式相場の変動がより激しくなり、借入れによる資金調達がより厳しくなるなか、現金を長期成長のために使うことが最良の選択肢になる。
In this scenario, said Aguilar, capex investment will spur economic and earnings growth, supporting not only the broader economy but stock prices as well. このシナリオにおいて、資本支出投資が経済と利益の成長に拍車をかけ、広範な経済だけでなく、株価も支えることになる、とアギラーはいう。
Sonders also agreed an uptick in capex was on its way calling it "overdue." ソンダースももまた、資本支出の増加の「機運が熟している」としている。
On the other hand, profit margins are on the decline, and it may be hard for companies to stomach larger capital expenses, especially with labor costs already putting pressure on bottom lines. 一方、特に、人件費が企業の損益を圧迫しつつあり、企業の利益幅は減少していることが、企業の資本支出拡大意欲を削ぐかもしれない。
Fading recession fears bring out the bulls 景気後退懸念の弱まりを受け、上げ相場に http://www.cnbc.com/2016/03/01/fading-recession-fears-bring-out-the-bulls.html CNBC Wednesday, 1 Mar 2016 2016年3月1日水曜日 … Equities were boosted by a few factors, including February ISM manufacturing data, still in contraction at 49.5 but better than expected. Oil also rallied to close near the key $35 per barrel area, and that also helped lift stocks. 株はいくつかの要因に押されて上昇した。例えば2月のISM製造業指数が、縮小を示す49.5（50以上は拡大）であるが期待より良かった。原油価格も1バレル35ドルに接近したことも、株式市場を押し上げた
The ISM is the latest major data to show an upside surprise. Construction spending was reported on Tuesday as up 1.5 percent in January, which was better than expected, and durable goods data last Thursday was also better than expected. ISMは最新の上振れサプライズとなった主要指数である。火曜日に発表された工事支出も1月の1.5％増が期待を上回り、先週木曜の耐久財のデータも期待を上回った。
Alan Greenspan hasn't been optimistic about America in a long time アラン・グリーンスパンは長い間ずっと、アメリカに関して楽観的ではなかった Business Insider March 1, 2016
… "We're in trouble basically because productivity is dead in the water." 「生産性が暗礁に乗り上げていることによって、我々は基本的に困難に陥っている」
"Let's put it this way. Output per hour is driven by real capital investment ... Real capital investment is way below average. Why? Because business people are very uncertain about the future." 「Let's put it this way. 時間当たりの産出量は、実質資本投資（資本投資：生産設備などの生産財への投資）によって持ち上げられる。…実質資本投資は平均よりはるかに低い。なぜか？企業経営者らが将来に関して確信を持てないからだ」
Later in the interview, McKee asked if Greenspan was optimistic going forward and Greenspan put it simply, saying, "No, I haven't been for quite a while." インタビュー後半で、今後について楽観的かどうかと尋ねられた際、グリーンスパンは「いいや。私はかなり長い間、楽観的になったことはない」と答えた。
"And I won't be until we can resolve the entitlement programs. Nobody wants to touch it, but it's gradually crowding out capital investment, and that's crowding out productivity, and that's crowding out the standards of living. Where do you want me to go from there?" 「福祉制度を解決できるまで、私は楽観的になることはないだろう。誰もこの問題に触れようとしないが、この問題は徐々に資本投資を締め出しつつあり、生産性を締め出しつつあり、生活水準を締め出しつつある。Where do you want me to go from there?」
Additionally, Greenspan felt that the current global economy is incredibly uncertain. He said that productivity collapse in China could lead to a rough landing for the country, and when asked by Keene about a possible back and forth between the Chinese Renminbi and the US dollar, Greenspan admitted to befuddlement. 加えて、グリーンスパンは世界経済の現状が信じがたいほど不安定であると感じている。人民元と米ドルの価値変動について聞かれた際、彼は、混乱となることを認め、中国における生産性の崩壊が、同国をハードランディングに導き得ると答えた。
"This is where the issues lie. I don't know the answer to that," said Greenspan. "The United States unquestionably, the US dollar unquestionably, is the firmest currency in the world of the major countries. It's hard to see where it goes from here there 「This is where the issues lie. 私は答えが分からない」とグリーンスパンは言った。「アメリカは疑いなく、米ドルは疑いなく、世界の通貨で最も堅固である。これからどこに向かうかを見通すことは難しい」
